Da li je započeo ciklus apresijacije RMB? (poglavlje 1)

Od jula, kopneni i ofšor devizni kursevi RMB u odnosu na američki dolar naglo su se oporavili i dostigli najvišu tačku ovog oporavka 5. avgusta. Među njima, kopneni RMB (CNY) je aprecirao za 2,3% u odnosu na najnižu tačku 24. jula Iako je pao nakon naknadnog skoka, od 20. avgusta, kurs RMB u odnosu na američki dolar je i dalje apresirao za 2% u odnosu na 24. jul. 5. avgusta, apresirajući za 2,3% u odnosu na najnižu tačku 3. jula.

Gledajući unaprijed na buduće tržište, hoće li tečaj RMB u odnosu na američki dolar ući u uzlazni kanal? Vjerujemo da je trenutni kurs RMB u odnosu na američki dolar pasivna apresijacija zbog usporavanja američke ekonomije i očekivanja smanjenja kamatnih stopa. Iz perspektive razlike u kamatnim stopama između Kine i Sjedinjenih Država, rizik od nagle depresijacije RMB-a je oslabio, ali u budućnosti moramo vidjeti više znakova poboljšanja u domaćoj ekonomiji, kao i poboljšanja u kapitalnih projekata i tekućih projekata, prije nego što kurs RMB u odnosu na američki dolar uđe u ciklus apresijacije. Trenutno je vjerovatno da će kurs RMB u odnosu na američki dolar fluktuirati u oba smjera.

Američka ekonomija usporava, a RMB pasivno raste.
Prema objavljenim ekonomskim podacima, američka ekonomija je pokazala očigledne znakove slabljenja, što je svojevremeno izazvalo zabrinutost tržišta zbog recesije u SAD. Međutim, sudeći po pokazateljima kao što su potrošnja i uslužna industrija, rizik od recesije u SAD je i dalje veoma nizak, a američki dolar nije doživio krizu likvidnosti.

Tržište rada se ohladilo, ali neće pasti u recesiju. Broj novih nepoljoprivrednih poslova u julu je naglo pao na 114.000 mjesečno, a stopa nezaposlenosti porasla je na 4,3% iznad očekivanja, što je pokrenulo prag recesije "Sam Rule". Dok je tržište rada zahlađeno, broj otpuštanja nije zahlađen, uglavnom zbog smanjenja broja zaposlenih, što odražava da je privreda u ranoj fazi hlađenja i da još nije ušla u recesiju.

Trendovi zapošljavanja u američkoj proizvodnoj i uslužnoj industriji su različiti. S jedne strane, postoji veliki pritisak na usporavanje zapošljavanja u proizvodnji. Sudeći prema indeksu zaposlenosti američkog ISM proizvodnog PMI-a, otkako je Fed početkom 2022. počeo podizati kamatne stope, indeks pokazuje silazni trend. U julu 2024. indeks je iznosio 43,4%, što je usporavanje od 5,9 procentnih poena u odnosu na prethodni mjesec. S druge strane, zapošljavanje u uslužnoj industriji ostaje otporno. Posmatrajući indeks zaposlenosti američkog ISM neproizvodnog PMI-a, u julu 2024. godine, indeks je iznosio 51,1%, što je 5 procentnih poena više u odnosu na prethodni mjesec.

U kontekstu usporavanja američke ekonomije, indeks američkog dolara je naglo pao, američki dolar je značajno depresirao u odnosu na druge valute, a duge pozicije hedž fondova u odnosu na američki dolar značajno su smanjene. Podaci koje je objavio CFTC pokazuju da je od 13. avgusta neto duga pozicija fonda u američkom dolaru iznosila samo 18.500 lotova, au četvrtom kvartalu 2023. više od 20.000 lotova.